整體可控的通脹水平，將讓貨幣政策騰挪出更多空間，以充足蓄勢的發(fā)力來(lái)實(shí)現“穩增長(cháng)”目標。分析人士普遍認為，以16日新公布的PPI和CPI數據來(lái)看，國內通脹水平尚不會(huì )對貨幣政策構成較大掣肘，貨幣政策可以更多釋放空間以“穩增長(cháng)”。下一階段，貨幣政策的主要目標依然是穩增長(cháng)和寬信用，而貨幣政策也將迎來(lái)重要窗口期，數量型工具具備操作空間。

　　貨幣政策游刃有余

　　國家統計局數據顯示，1月CPI同比上漲0.9%，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；PPI同比上漲9.1%，漲幅較上月收窄1.2個(gè)百分點(diǎn)。CPI和PPI漲幅回落趨勢略快于預期，二者間的剪刀差進(jìn)一步收窄。

　　民生銀行首席研究員溫彬認為，下一階段，受高基數影響，PPI漲幅預計進(jìn)一步回落，食品價(jià)格仍然是影響CPI走勢的主要因素，糧食連年豐收，豬肉價(jià)格短期不易回升，預計國內通脹水平整體可控，不會(huì )對貨幣政策構成較大掣肘。

　　“貨幣政策的主要目標是穩增長(cháng)、保就業(yè)、控風(fēng)險，也包括控制物價(jià)上漲?！敝残磐顿Y首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究院院長(cháng)連平表示，相較去年，當前整體物價(jià)形勢相對緩和，使得貨幣政策可以更多釋放空間來(lái)“穩增長(cháng)”，寬貨幣、擴信用等貨幣政策力度將逐漸顯現，1月的信貸、社融數據已有所表現。

　　相比美聯(lián)儲在高通脹壓力下加速收緊貨幣政策，當前我國CPI同比仍處于較低水平，PPI同比下滑趨勢仍將延續。中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟學(xué)家明明認為，通脹壓力進(jìn)一步緩解，不會(huì )構成貨幣政策穩增長(cháng)的制約。

　　“穩增長(cháng)”是頭等大事

　　迫于高通脹壓力，美聯(lián)儲將加快收縮貨幣政策的進(jìn)程。全球主要經(jīng)濟體央行也展現出對抗通脹、收緊貨幣政策的“鷹派”姿態(tài)。綜合考慮外部因素影響與內部穩增長(cháng)需求，未來(lái)我國貨幣政策將如何“充分發(fā)力、精準發(fā)力、靠前發(fā)力”？

　　中國銀行研究院研究員范若瀅表示，當前中國經(jīng)濟下行壓力增大，需要宏觀(guān)政策強化跨周期調節。根據芝加哥商品交易所(CME)“美聯(lián)儲觀(guān)察”的測算，3月美聯(lián)儲加息的概率達100%。在中美貨幣政策走向出現背離的大背景下，一季度將成為中國貨幣政策的重要操作窗口期。

　　盡管全球跨境資本流動(dòng)和金融市場(chǎng)調整的風(fēng)險上升，但多位分析人士認為，當前貨幣政策要堅持“以我為主”。

　　人民銀行日前發(fā)布的《2021年第四季度中國貨幣政策執行報告》顯示，國內經(jīng)濟面臨下行壓力，部分領(lǐng)域投資尚在探底。

　　“當前貨幣政策的主要目標依然是穩增長(cháng)和寬信用，進(jìn)一步引導金融機構加大信貸投放力度、引導企業(yè)貸款利率下行?！泵髅髡J為，海外一些主要經(jīng)濟體宏觀(guān)政策收緊加快，是2022年重要的外部不確定因素。但加強國際協(xié)調，并不等同于國內貨幣政策將跟隨海外主要經(jīng)濟體貨幣政策收緊而轉向。從歷史上看，美聯(lián)儲貨幣政策收緊階段并不必然導致國內貨幣政策收緊。

　　連平表示，全球主要經(jīng)濟體貨幣政策的收緊，會(huì )使得我國貨幣政策向寬松方向的空間受到一定程度的制約。不可否認的是，全球主要經(jīng)濟體貨幣政策朝收緊方向推動(dòng)，會(huì )對我國匯率、利率、資本流動(dòng)等形成一定壓力。但考慮到我國經(jīng)濟韌性、內需增長(cháng)潛力、財政政策和貨幣政策功能強、資源足，可以做到“以我為主”，也就是貨幣政策要滿(mǎn)足經(jīng)濟增長(cháng)需求，重心在于“穩增長(cháng)”。

　　“1月金融數據釋放了積極信號，但通脹數據不強顯示穩增長(cháng)政策力度還將加碼?！敝薪鸸狙芯坎渴紫暧^(guān)分析師張文朗認為，傳統穩增長(cháng)模式主要依靠房地產(chǎn)和基建，而金融周期下行階段，穩增長(cháng)模式對新經(jīng)濟的依賴(lài)上升。貨幣政策仍然很重要，同時(shí)，財政政策和準財政政策的重要性相對提升。

　　資金面仍具備寬松空間

　　那么，下一階段，我國降準降息是否還具備空間？

　　明明表示，貨幣政策在總量層面仍然具有寬松的空間和窗口期，結構性工具層面也可以從支農支小、支持碳減排等領(lǐng)域“做加法”，此外，還可以進(jìn)一步發(fā)揮LPR改革效能、引導金融機構加大信貸投放。

　　“預計今年一季度內仍將降準0.5個(gè)百分點(diǎn)；降息有空間但是需要更強的觸發(fā)因素，包括商品房銷(xiāo)售增速和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速進(jìn)一步下滑等?！泵髅鞣Q(chēng)。

　　連平認為，數量型工具在必要時(shí)仍可以使用，目前看或依然存在全面降準的需要，結構性定向調整的空間則不大。這主要是因為，今年專(zhuān)項債總量規?？赡茌^去年大幅增加，需要有社會(huì )資金配套投入，對信貸和社融提出較高要求。此種情況下，如果市場(chǎng)流動(dòng)性無(wú)法充分保證，貨幣政策對財政政策的匹配、協(xié)調、支持作用可能會(huì )打折扣。

　　他預計，價(jià)格型工具在未來(lái)一段時(shí)期發(fā)揮作用的空間較為有限。主要顧慮是中美利差迅速收窄對資本流動(dòng)、匯率等方面的影響。一旦美國加息提上日程，貨幣政策操作促使MLF利率或LPR進(jìn)一步下行的難度加大。但預計人民銀行會(huì )運用短期貨幣市場(chǎng)工具，保證市場(chǎng)利率水平處于較平穩的狀態(tài)。

　　如是金融研究院院長(cháng)管清友認為，2022開(kāi)年P(guān)PI與CPI持續下降，貨幣寬松空間已打開(kāi)。他建議，抓住當前寶貴的寬松時(shí)間，趁海外加息還未落地、中國通脹呈現回落狀態(tài)，積極應對上半年的經(jīng)濟增長(cháng)壓力，持續支持中小企業(yè)和戰略新興行業(yè)，貨幣閘門(mén)可以再適度放開(kāi)?！霸诿缆?lián)儲即將加息背景下，抓緊剩余的寶貴時(shí)間，盡快降準降息，各部門(mén)形成合力，讓寬貨幣和結構性寬信用組合拳發(fā)力，支持實(shí)體經(jīng)濟、穩定信心?！?/p>

　　轉自：上海證券報