新貨幣政策動(dòng)向新鮮出爐。

　　11月19日，人民銀行發(fā)布《2021年第三季度中國貨幣政策執行報告》，要求加強國內外經(jīng)濟形勢邊際變化的研判分析，統籌做好今明兩年宏觀(guān)政策銜接，堅持把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟放到更加突出的位置，保持貨幣政策穩定性，穩定市場(chǎng)預期，努力保持經(jīng)濟運行在合理區間。

　　下一階段貨幣政策的思路浮出水面，總基調突出“以我為主、穩字當頭”。報告指出，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，以我為主，穩字當頭，把握好政策力度和節奏，處理好經(jīng)濟發(fā)展和防范風(fēng)險的關(guān)系，做好跨周期調節，維護經(jīng)濟大局總體平穩，增強經(jīng)濟發(fā)展韌性。

　　發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調整影響可控

　　“發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調整及我們該如何應對”是報告著(zhù)重關(guān)注的話(huà)題之一。

　　近期，主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策開(kāi)始調整。今年6月以來(lái)，美聯(lián)儲收緊貨幣政策的信號逐漸明朗，歐央行也吹風(fēng)將放緩購債速度。

　　關(guān)于這一調整將會(huì )產(chǎn)生的影響，報告判斷，本輪發(fā)達經(jīng)濟體放松貨幣政策較上一輪節奏更快、強度更大。調整開(kāi)始后，美元指數上漲、美債收益率上升，可能對新興經(jīng)濟體產(chǎn)生影響。

　　而由于當前我國面對的內外部環(huán)境與上輪相比有明顯不同，發(fā)達經(jīng)濟體政策調整對我影響有限。報告強調，我國貨幣政策搞好跨周期設計，能夠更有效地應對發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調整帶來(lái)的外部沖擊。

　　“下一步，要繼續綜合施策，積極穩妥應對發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調整?！眻蟾嬷赋?，穩健的貨幣政策穩字當頭，以我為主，增強自主性，根據國內經(jīng)濟形勢和物價(jià)走勢把握好政策力度和節奏。同時(shí)，深化人民幣匯率市場(chǎng)化改革，增強人民幣匯率彈性，加強預期管理，完善跨境融資宏觀(guān)審慎管理，引導市場(chǎng)主體堅持“風(fēng)險中性”理念，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。此外，不斷深化金融雙向開(kāi)放，增強境內人民幣資產(chǎn)吸引力。

　　判斷流動(dòng)性松緊不能單純依靠超儲率

　　報告以專(zhuān)欄形式，強調客觀(guān)看待超額準備金率下降。

　　報告稱(chēng)，近兩年尤其是2021年以來(lái)，人民銀行通過(guò)下調超額準備金利率以及完善流動(dòng)性管理和短期利率調控框架等措施，進(jìn)一步降低了金融機構的超額準備金需求，金融機構超儲率進(jìn)一步下降。

　　今年前三個(gè)季度末，金融機構超儲率分別為1.5%、1.2%和1.4%，同時(shí)貨幣市場(chǎng)利率運行更加平穩。

　　報告認為，在堅持正常貨幣政策的背景下，我國金融機構超儲率下降既是金融體系不斷發(fā)展的結果，也是央行貨幣政策調控機制不斷完善的表現。從國際經(jīng)驗看，流動(dòng)性總量高低與市場(chǎng)利率運行的平穩性并不直接相關(guān)。

　　“當前不宜單純根據流動(dòng)性總量或超儲率判斷流動(dòng)性松緊程度，更不能認為超儲率下降就意味著(zhù)流動(dòng)性收緊，觀(guān)察市場(chǎng)利率才是判斷流動(dòng)性松緊程度的科學(xué)方法?！眻蟾嬲f(shuō)。

　　持續釋放LPR改革潛力

　　2021年6月21日，人民銀行指導市場(chǎng)利率定價(jià)自律機制(下稱(chēng)“利率自律機制”)，將存款利率自律上限由存款基準利率浮動(dòng)倍數改為加點(diǎn)確定。

　　報告稱(chēng)，此次存款利率自律上限優(yōu)化后，活期存款和1年期及以?xún)榷讨衅诙ㄆ诖婵罾首月缮舷藁酒椒€，2年期及以上的長(cháng)期定期存款利率自律上限有所降低，既保障了銀行自主定價(jià)空間，又能有效約束個(gè)別銀行的非理性競爭行為。

　　著(zhù)眼下一階段，人民銀行表示，將繼續深化利率市場(chǎng)化改革，持續釋放LPR改革潛力，暢通貸款利率傳導渠道，優(yōu)化金融資源配置結構，鞏固好前期貸款利率下行成果，同時(shí)優(yōu)化存款利率監管，保持金融機構負債端成本基本穩定，推動(dòng)金融機構將政策紅利傳導至實(shí)體經(jīng)濟，促進(jìn)貸款利率穩中有降。

　　保持房地產(chǎn)金融政策的連續性、一致性、穩定性

　　對于市場(chǎng)關(guān)注的房地產(chǎn)行業(yè)、債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展等熱點(diǎn)話(huà)題，報告均給出了回應。

　　“目前房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險總體可控，房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的整體態(tài)勢不會(huì )改變?！眻蟾嬲J為。

　　報告強調，牢牢堅持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，堅持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段，堅持穩地價(jià)、穩房?jì)r(jià)、穩預期，保持房地產(chǎn)金融政策的連續性、一致性、穩定性，實(shí)施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，加大住房租賃金融支持力度，配合相關(guān)部門(mén)和地方政府共同維護房地產(chǎn)市場(chǎng)的平穩健康發(fā)展，維護住房消費者的合法權益。

　　后續應當如何推動(dòng)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展？

　　報告認為，應堅持防風(fēng)險與促發(fā)展并重。進(jìn)一步完善債券市場(chǎng)法制，加強信息披露要求，強化中介機構監管。健全聯(lián)通的多層次市場(chǎng)體系，培育多元化的合格投資者隊伍。加大對國家重大戰略和產(chǎn)業(yè)、區域支持力度，提升債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟質(zhì)效。

　　此外，還應穩步推動(dòng)債券市場(chǎng)更高水平的對外開(kāi)放。及時(shí)防范和化解債券市場(chǎng)風(fēng)險，按照市場(chǎng)化、法治化原則，壓實(shí)各方責任，持續落實(shí)違約處置機制建設各項成果，優(yōu)化統一執法機制，嚴厲打擊債券市場(chǎng)違法違規行為。

　　七大重點(diǎn)要求

　　“世界百年未有之大變局和新冠肺炎疫情全球大流行交織影響，外部環(huán)境更趨復雜嚴峻，國內經(jīng)濟恢復發(fā)展面臨一些階段性、結構性、周期性因素制約，要堅定信心，集中精力辦好自己的事?！敝?zhù)眼于我國面臨的內外部環(huán)境，報告表示。

　　這一背景下，貨幣政策下一階段將遵循什么思路？

　　報告給出了回答——穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，以我為主，穩字當頭，把握好政策力度和節奏，處理好經(jīng)濟發(fā)展和防范風(fēng)險的關(guān)系，做好跨周期調節，維護經(jīng)濟大局總體平穩，增強經(jīng)濟發(fā)展韌性。

　　圍繞這一思路，報告提出七大重點(diǎn)要求：

　　一是保持貨幣信貸和社會(huì )融資規模合理增長(cháng)。

　　二是繼續落實(shí)和發(fā)揮好結構性貨幣政策工具的牽引帶動(dòng)作用，運用好碳減排支持工具推動(dòng)綠色低碳發(fā)展。

　　三是構建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟的體制機制。

　　四是深化利率、匯率市場(chǎng)化改革，暢通貨幣政策傳導渠道。

　　五是加強金融市場(chǎng)基礎制度建設，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，防范市場(chǎng)風(fēng)險。

　　六是進(jìn)一步推進(jìn)金融機構改革，不斷完善公司治理，優(yōu)化金融供給。

　　七是健全金融風(fēng)險預防、預警、處置、問(wèn)責制度體系，構建防范化解金融風(fēng)險長(cháng)效機制。

　　轉自：上海證券報