當穩增長(cháng)放在更加突出的位置時(shí)，人民銀行多次提及要“積極主動(dòng)謀劃增量政策工具”，引發(fā)市場(chǎng)對于接下來(lái)會(huì )有哪些增量工具推出的猜測。

　　人民銀行副行長(cháng)陳雨露5月12日在出席中宣部舉行的“中國這十年”系列主題新聞發(fā)布會(huì )時(shí)表示，人民銀行將加快落實(shí)已經(jīng)出臺的政策措施，積極主動(dòng)謀劃增量的政策工具，穩定信貸總量，降低融資成本，強化對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節的金融支持力度。

　　從近期央行落地的舉措和表態(tài)看，增量工具中，結構性貨幣政策工具值得更多期待，后續不排除還有更多新創(chuàng )設的專(zhuān)項再貸款再貼現等工具，定向支持實(shí)體經(jīng)濟困難行業(yè)和特定領(lǐng)域，實(shí)現貨幣政策的精準滴灌。

　　實(shí)際上，近期貨幣政策聚焦支持小微企業(yè)和受疫情影響的困難行業(yè)、脆弱群體，結構性工具正成為貨幣政策助力當前穩增長(cháng)的“主引擎”。

　　根據統計，4月以來(lái)相關(guān)部門(mén)已先后宣布推出總計超4400億元的各類(lèi)再貸款工具。具體包括2000億元科技創(chuàng )新再貸款，400億元普惠養老領(lǐng)域再貸款，1000億元再貸款支持交通運輸、物流倉儲業(yè)融資，以及再增加1000億元支持煤炭清潔利用專(zhuān)項再貸款額度等。而央行在新發(fā)布的《2022年季度貨幣政策執行報告》中透露，還將“適時(shí)增加支農支小再貸款額度”、“結構性貨幣政策工具積極做好‘加法’”等。

　　東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青對記者表示，一季度貨政報告明確提出“適時(shí)增加支農支小再貸款額度”，也是與2021年四季度貨政報告相比新增的內容。這可視為對4月29日政治局會(huì )議要求“抓緊謀劃增量政策工具”的一個(gè)具體落實(shí)。二季度或將出臺類(lèi)似2020年的專(zhuān)項再貸款再貼現計劃，更多領(lǐng)域將被納入定向支持范圍。

　　光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰認為，疫情擾動(dòng)下結構性貨幣政策工具重要性提升。再貸款工具在落實(shí)產(chǎn)業(yè)政策方面發(fā)揮更大作用，再貸款能夠有效兼顧“穩總量、調結構、促平衡、防風(fēng)險”，各類(lèi)再貸款工具將加大使用，后續有望進(jìn)一步“提頻、擴面、增量”，也將成為寬貨幣和寬信用的主要抓手。

　　不少分析指出，不同于降準降息等傳統貨幣政策工具，結構性貨幣政策工具兼具數量和價(jià)格的雙重功能，在增加流動(dòng)性并發(fā)揮信貸撬動(dòng)作用的同時(shí)，還能起到降低銀行負債成本的效用。以央行近日新推出的科技創(chuàng )新再貸款和普惠養老領(lǐng)域再貸款為例，都采取“先貸后借”的直達機制，按季度發(fā)放，央行對符合條件的機構按相應貸款本金的一定比例提供再貸款資金，再貸款資金期限通常為1年期，目前利率僅1.75%。

　　“回顧2020年疫情后的經(jīng)濟修復階段，貨幣政策也以結構性貨幣政策工具為主?！敝行抛C券首席經(jīng)濟學(xué)家明明稱(chēng)，2020年以來(lái)結構性貨幣政策工具累計投放基礎貨幣2.3萬(wàn)億元，起到“四兩撥千斤”的撬動(dòng)作用。短期來(lái)看，貨幣政策的目標也傾向于聚焦支持小微企業(yè)和受疫情影響的困難行業(yè)、脆弱群體。結構性貨幣政策具有定向性的特征，更適合解決經(jīng)濟的結構性矛盾。

　　不過(guò)，盡管結構性工具在貨幣政策中的重要性顯著(zhù)提升，但這并不意味著(zhù)傳統貨幣政策工具不再具有空間。只是由于主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策加速收緊的影響正在顯現，跨境資本流動(dòng)更不穩定，降準降息的使用對時(shí)度效的把握提出了更高要求。

　　王青認為，二季度還是存在繼續降息降準的可能。在經(jīng)濟下行壓力加大階段，降準降息能夠全面降低企業(yè)融資成本，激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟信貸需求，推動(dòng)新增貸款、社融規模擴張，充分發(fā)揮貨幣政策的逆周期調節作用。

　　此外，存款利率自律定價(jià)機制4月迎來(lái)新改革舉措，自律機制成員銀行可參考以10年期國債收益率為代表的債券市場(chǎng)利率和以1年期LPR為代表的貸款市場(chǎng)利率；且4月后一周，金融機構新發(fā)生存款加權平均利率較前一周下降10個(gè)基點(diǎn)。不少觀(guān)點(diǎn)認為，這意味著(zhù)，即便在MLF利率不動(dòng)的情況下，5月20日公布的新LPR亦有望“降息”。

　　明明認為，周期性因素和結構性因素疊加、短期問(wèn)題和長(cháng)期問(wèn)題交織的復雜環(huán)境，對政策制定水平提出了更高的要求。一方面，要控制政策出臺的節奏，保持經(jīng)濟運行在合理區間；另一方面也要把握政策刺激的力度，避免帶來(lái)資產(chǎn)價(jià)格泡沫等問(wèn)題，在珍惜正常的貨幣政策空間的訴求下，結構性貨幣政策工具顯然是目前關(guān)鍵抓手。

　　轉自：證券時(shí)報